妙言要道\8月通胀有所缓和\中金首席经济学家 梁红

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  图:8月整体消费和投资增速机会偏弱,固定资产投资增速机会继续放缓

  中金公司在7月下旬推出最新的中金宏观景气指数(CMI),旨在更早、更準地捕捉中国宏观景气的边际变化。CMI总指数能较好地领先PMI、名义工业生产增长、名义GDP及企业盈利。因此,PMI分项对相对应的宏观指标都在较好的拟合度。CMI初值於每月24日前后发布,终值於次月10日左右发布。本报告中,笔者将对8月CMI初值进行删改解读。

  8月CMI初值较7月终值走弱,主要由於内需疲软、通胀下行。嘴笨 工业生产指标相对7月低点有所恢复,但消费、投资、价格等指标均下跌。具体而言,8月CMI初值显示内需增长放缓,尤其是乘用车零售增速,以及地产相关指标如商品房与土地成交面积增速。工业生产较7月低点有所回升,其中电厂日耗煤和粗钢产量增长加快。外需指标微升、但仍然承压。通胀动能大幅减弱。

  8月CMI初值回落至86.58、对比7月终值88.91。鉴於此,8月PMI(製造业採购经理指数)机会有所回撤。具体而言:

  8月工业增加值同比增速机会从7月4.8%的低点回升:8月CMI生产分项指数回升1.33至86.19,而7月下降1.38。8月电厂日耗煤和粗钢产量增长加快。CMI生产分项指数回升,显示8月统计局宣布 的工业增加值同比增速机会在7月大幅下降1.4个百分点后有所恢复。

  8月整体消费和投资增速机会偏弱:8月CMI内需分项指数进一步下降6.33至77.29,而7月下滑2.85。8月至今,乘用车零售量同比增速大幅放缓至-23%,对比7月-5%的增速。此外,房地产相关指标明显走弱,商品房与土地成交面积增速下跌。统计局宣布 的社零增速在7月骤降至7.6%,而在8月机会仍然承压;一起,8月固定资产投资增速机会继续放缓。

  内需疲软外需偏弱

  8月出口增速机会会低位暂稳或微升:8月CMI外需分项指数小幅上升1.01至90.400,对比7月小幅下降0.54。8月主要发达国家PMI初值低位暂稳,一起中国出口运价指数微升。由於新一轮加征关税将在9月和12月生效,8月的出口增速机会会在一定程度上受到“抢出口”效应提振。

  8月PPI和CPI机会均下跌:8月CMI价格分项指数下降2.93至97.72,而7月微升0.31。大宗商品和工业品价格显著下跌,表明PPI同比跌幅机会扩大:8月PPI机会下探至接近-1%左右的水平。此外,8月食品价格同比涨幅明显回落,表明CPI机会下降。

  笔者认为下半年经济增长的潜在“压力点”,包括外需不选折 性、中小银行去槓杆及金融监管“补短板”、地产相关政策收紧,以及居民部门总现金流增长机会减速运动时运动。在地产相关政策收紧的环境下,8月商品房与土地成交增速机会明显放缓,一起内需增长疲软、外需指标仍然偏弱。在此节点,投资者有必要密切跟踪高频指标具有重要意义,以及时把握景气度的潜在变动。